自2020年全球碳中和推进及光伏实现平价上网以来 ，在地方政策激励下产业链大幅扩产 ，目前硅料至组件各环节名义产能均超1200GW，远超全球装机需求 ，产能严重过剩。随之价格剧烈波动 ，硅料从2022年30万元/吨持续下跌，至2025年6月底跌至3.5万元/吨 ，硅片、电池及组件价格也同步深跌并普遍击穿成本 。2025年二季度主产业链上市公司合计扣非净亏损仍超百亿 ，整体已连续7个季度处于亏损状态，辅材企业虽优于主链，但盈利能力仍然薄弱 ，全行业资产负债率攀升 ，财务压力显著，反内卷势在必行 。2025年二季度 ，主产业链各环节仍普遍亏损 ，专业化企业整体业绩优于一体化企业。电池组件部分企业经营环比改善，但整体仍未摆脱亏损 。硅料 、硅片环节持续深度亏损 ，各家企业净利率均超-10% 。辅材环节盈利表现优于主链 ，多数企业实现不亏或微利。各细分领域市占率领先的头部企业，具备更强议价能力和盈利能力 。光伏反内卷高层支持 、方向明晰 ，已取得阶段性进展 ，随着需求侧价格传导机制逐步畅通，以及供给侧硅料收储计划稳步推进 ，行业供需结构有望迎来实质性改善 。
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风险提示：行业产能出清进展不及预期 ，政策力度不及预期，新技术导入进度不及预期。
（文章来源：开源证券研究所）
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